津渡川筏
十年之后，价值投资重回A股舞台。然而，价值投资不会一直在A股盛行，在任何资本市场都不会。巴菲特1984年在哥伦比亚大学演讲中称，价值投资从未蔚然成风。今天更多追进价值股的投资者只是在追随趋势而已。人们认为今天是价值投资的好时候，其实不然。价值投资被忽视的时候，才是最好的时候。今天更像是价值投资得到回报的时候。
2014年郭达伟先生写下《写在当下的市场》一文。当时和其后，蓝筹价值投资者是寂寞的。在千股涨停，千股跌停的热闹中，不为所动，只关注远期回报，并不容易。对多数人而言，甚至是痛苦的。所以价值投资难以成为潮流，有谁见过痛苦的事情成为潮流呢。
要做到这些，不仅应该与流行的观点保持距离，更重要的，需要辨识流行观点的谬误。查理芒格说过：我最希望知道自己会死在什么地方，那样我就永远不去那个地方。因此，我们努力认识造成错误的缘由，以避免那些“致败投资”。亚理斯多德主张，因重力下落的物体，重的物体比轻的下落得更快，且与重量成正比。这个误解存在了二千年，然后只是被伽利略在比萨斜塔上扔下一大一小两个铁球，就证明是错误的。如今，资本市场上许多流行观念也是如此，经不起检验，但不妨碍它们还会流行二千年。
流行观念一般来自行业著名人物，或者年度冠军。观点本身通常带着时代使命的溢美之词。“传统产业是夕阳产业，新兴科技产业代表国家和人类的未来。” 这有什么问题吗？当然没有。但是和投资有什么关系呢？关系重大。苹果，谷歌，亚玛逊，百度腾讯，阿里巴巴。为投资者创造了无数财富。于是投资者前赴后继，追逐着新科技公司，寻找下一个BAT。
一个有趣的事实是，资本对于新兴科技的追逐，推动了人类社会进步，但却毁灭了自己。发生在上个世纪末的互联网科技浪潮，催生了蓬勃发展的纳斯达克股票市场，推动了随后二十年科技的巨大进步。但是不到二十年，当年那些纳斯达克闪亮的科技公司，三分之二都消失了。我们今天看到的是少数成功的例子和无数不断涌现的新公司。
有一个流传已久的故事，一间今天最成功的互联网公司创始人在世纪初互联网大潮依始，要出售自己的公司。毕竟，彼时，QICQ没有盈利模式，又需要不断购买服务器来支持。如果，创始人都看不见自己的未来。你又如何能看出谁将胜出。所以，那些成功的故事对于我们投资实在没有太多借鉴意义，只是后验经验。我们看到的是留下来的，伴随无数企业一起消失的是，无数被毁灭的资本。
津渡不给标的贴标签，并警惕溢美之词。诸如“拥抱伟大企业”，这会限制你的思维。我们努力使自己处于开放的心态中，并准备应对变化。这个世纪初，那些“伟大企业”，美国在线，雅虎，Excite，网景，地球村……你知道它们现在在哪？几年前发生在国内市场的互联网+为标签的狂欢，那些生态化反的概念。依据的无一不是美好的愿望，而非简单的事实。投资可以是一种游戏，但是，是至为严肃的游戏。从这点来说，投资者应该管理好自己，而不是投资组合。Bobby Bare的乡村歌曲中有一句话：“我从来没有跟丑女人上过床，却跟一些丑女人一起醒来过”。
毋庸置疑，津渡是价值投资者。我们不区分传统产业和新兴产业，只关注价值。我们的目标是稳健的长期回报，依据简单的事实，保守的概率计算，而不是主观愿望和预期，持有长期价值低估的资产，在没有合适标的资产时，我们不主动挖掘价值，耐心等待。以避免处于风险暴露中。因此，我们把四处瞎忙和勤奋区别开。法国哲学家Blaise Pascal人为：人类的所问题起源于人不能安静的一个人在房间里坐着。
津渡不是宏观投资者。美国资本集团的柯比说到：“我从事普通股票证券管理40多年，如果经济发展和股票价格之间存在任何可预测的联系，那这种联系肯定是逃过了我的注意”。我们完全认同这个观点。
津渡不预测市场。经济学家对经济的预测，股票策略师对市场的预测。都不是我们的关注内容。长期记录显示他们的预测，印证了巴菲特的话：预测让我们更加了解预言家本身，而不是未来。西塞罗在古罗马元老院的演讲：在我看来，没有哪个占卜者在看到另一个占卜者时，可以忍住不笑。
关于投资风格。
津渡当然不是技术投资者，或者趋势投资者，都不是。技术投资者依据的是图表和预期。我们认为，如果K线图表有价值的话，还有两种图表对你也具有同样价值。一个是澳门百家乐的路线图。还有一个是你的心电图。你一定听说过左侧交易和右侧交易的说法。它们也是一种流行观念。如果左侧买入是基于价值判断，而不是基于对底部将近的预测。那么它没有什么问题。至于右侧交易，就不知道说的是什么了。它本身就是一个伪命题，因为它隐含着你能预测出底部。
趋势，顾名思义，只有在它形成后，才成为趋势。而且随时变化。可操作性实在存疑，并且承担了极高的交易成本。
关于回撤
津渡不会因为回撤，卖出长期前景看好资产组合。波动不可避免。我们认为那是获取长期回报需要承受的。试图避免回撤，甚至希望通过把握波段增加组合收益，我们认为是贪婪的，而且长期来看，不可实现。我们相信，贪婪是投资头号大敌。
关于简单
最好的投资通常是简单朴素的投资。甚至是枯燥的。复杂意味多变，意味着有许多需要猜测的方面。投资需要依据的是关键性因素，而不是尽量多的因素。所以有时候，错误来自于想的太多。不需要取巧的时候，自做聪明就会带来潜在的错误。不要轻视简单，简单意味着坚固。
关于文化
美国资本集团奉行的文化是：我们这没有明星基金经理，我们这没有表现这个词语，表现是留给好莱坞的。这就是津渡长期致力学习的文化。我们思考问题的出发点不是如何获得回报，那容易使你行为变形。我们出发点是把事情做正确，回报只是它的结果。
本文旨在帮助您了解津渡公司。郭达伟先生对价值投资有着更深的理解。参见其最新《大工不巧 重剑无锋——写在当下的市场二》
